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[股票代码]海通宏观姜超:为何股市变牛、债市变熊?

发布时间:2020-06-22 07:24   来源:网络整理    作者:采集侠

原标题:为何股市变牛、债市变熊?——选择比努力更重要!(海通宏观姜超)

摘要

【海通宏观姜超:为何股市变牛、债市变熊?】在纸币时代,股市的表现从长期来看好于债市。到了二季度,股市和债市牛熊互换。因为货币的再次超发,使得中国的资产价格表现逆转,股市转牛而债市转熊。


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  今天我们主要讨论资产配置,在当下该如何配置金融资产。

  一、选择比努力更重要

  6月15日,统计局在回答社会热点问题时表示,根据《中国统计摘要2020》中的住户收支调查表,中国低收入和中低收入家庭户共有6.1亿人,年人均收入为11485元,月人均收入近1000元,这证实了“有6亿人每个月的收入也就1000元”的说法。

  近期统计局还援引社科院的相关研究成果称,2016年时中国居民部门总资产为358万亿元。我们也利用中国的各种数据对居民的总资产进行了估算,得到了结果与之类似,估算2019年时中国居民部门总资产为514万亿元,人均总资产为37万元,居民资产以实物资产为主,住房占比近七成。

  假设我们就是月收入1000元,年收入为1.2万元。现在中国的1年期存款利率为1.5%,货币基金余额宝的收益率还不到1.5%,即便我们把所有收入都存起来,也要不吃不喝26年,才能达到全国居民人均资产的平均水平。

  很显然,中国居民在过去所积累的财富绝对不是靠储蓄,而是选择对了配置的资产,居民资产中房产的占比高达70%,而房价的持续上涨对城镇居民的财富增值做出了重要的贡献。

  从1990年到2019年,中国新房销售均价年均涨幅为9.3%。假设我们的月收入还是1000元,但是每个月的所有收入都存到房子上,那么16年之后,总资产就会超过37万元;而在26年后的总资产将达到117万元,比每年存1.5%的利息得到的37万元高出两倍。

  事实上,房价的持续上涨并非是中国特有的现象。我们统计了美国和英国在金本位结束后80多年的数据,显示持有房产的长期年均回报率都在10%左右,这一方面是源于经济增长,同时也源于货币超发。而持有短期存款、货币基金等现金类资产的长期回报率是最差的,连通胀都跑不过。

  这就告诉我们,选择比努力更重要。如果一直努力工作,但是赚了钱只会存钱,其实钱越存越少,因为别人的钱存在资产里面,而资产的增值速度远比存款快。

  但是在英国和美国,股市也实现了10%左右的长期回报率,美国居民财富的绝大部分都是金融资产。由于中国股市过去的表现不佳,中国居民对金融资产的配置也非常低。我们的统计显示,中国城镇家庭对金融资产的配置仅为30%,而且其中主要是银行理财、银行存款等低风险产品,而持有股票、债券、基金这些风险资产的比例仅为4%左右。

  既然英美的历史数据显示股市的长期表现并不逊色于房市,这意味着我们对中国股市要高度重视,说不定其未来有望成为中国居民财富增长的另一重要来源。

  二、股市债市牛熊互换

  股市长期跑赢债市。

  首先,在纸币时代,股市的表现从长期来看好于债市。

  例如在美国,从1933年脱离金本位至今,其标普500指数的年化回报率为10.5%,其中股价年均涨幅为6.9%,年均股息率为3.6%。而同期持有10年期国债的年化回报率为5.6%,持有短期国债的年化回报率为3.5%。

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